ロート製薬に長期投資するなら知っておきたい『成長投資と一時的負担局面』

ロート製薬はアイケア・スキンケアを主力とするグローバルヘルスケア企業です。足元は株価が長期下落していますが、成長投資による中長期的な収益拡大を目指す過渡期にあります。最新の決算・中期計画・財務指標をもとに長期投資視点で整理します。

現在の状況と株価動向

• 株価は2023年秋をピークに50%程度下落し、現在は約1,980円
• 売上は順調に拡大中（直近5年間で年平均+10.4%成長）
• 一方で営業利益は新規投資負担で横ばい〜微減

直近業績と成長性の実績

決算期	売上高	営業利益	純利益	EPS	配当
2022.3	1,996億円	290億円	211億円	92.6円	18円
2023.3	2,386億円	339億円	263億円	115.6円	22円
2024.3	2,708億円	400億円	309億円	135.6円	27円
2025.3予	3,086億円	389億円	310億円	136.1円	36円

• 営業利益成長率（5年平均）：+11.0%
• 当期純利益成長率（5年平均）：+15.0%

現在の減益要因（投資負担局面）

• Eu Yan Sang（約855億円）・Monod社（約100〜120億円）をM&A実施
• のれん償却が年間約25〜30億円規模で営業利益を直接圧迫（有価証券報告書ベース）
• 新規子会社の販管費増・減価償却増
• 工場改修費・人件費上昇も重なり営業利益は横ばい圏

のれん償却と営業利益への影響

日本基準（J-GAAP）ではのれん償却は販管費に含まれ、営業利益段階で費用化されます。これにより本来の事業成長があっても営業利益は鈍化して見えやすく、実力利益より控えめに計上されます。

一方、欧米のIFRS基準ではのれん償却は行わず減損のみで処理するため、営業利益は大きく安定的に見えます（減損が発生した時のみ特別損失で一括計上）。

今回ロートの有価証券報告書から、償却負担は年間約25〜30億円規模で営業利益に乗っていることが確認できます。

中期成長計画（2030年目標）

年度	売上高	営業利益	営業利益率
2024年度	3,086億円	389億円	12.6%
2027年度	3,650億円	460億円	12.6%
2030年度	4,150億円	540億円	13.0%

• 海外比率：47% → 53%へ拡大目標
• 成長ドライバー：アジア（特にASEAN）、アイケア・スキンケア・内服事業

財務健全性と成長耐久力

• 自己資本比率：61.6%
• ネットD/Eレシオ：▲10.4%（実質無借金）
• 流動比率：230%
• 現預金：732億円保持
• フリーキャッシュフロー：▲891億円（M&A投資負担で一時的マイナス）

収益性とバリュエーション水準

• 営業利益率：直近期12.6%、10年平均12.3%
• ROE：12.3%、ROIC：8.9%
• PER：14.4倍、PBR：1.73倍、EV/EBITDA：8.5倍

海外売上の地域別構成

• 日本：52.8%
• アジア：33.1%（ASEAN中心に成長期待大）
• 米国：約7.1%（約130〜140億円規模）
• その他：約7%

外部リスク整理（米国・日本医療用薬）

• 米国関税リスクは現状限定的（米国売上比率低く、中国依存も小さい）
• 医療用医薬品は売上全体の10%未満 → 薬価改定の長期的影響は限定的

今後の注目KPI

• 海外売上比率50〜53%台乗せ
• 営業利益率13%安定維持
• ASEAN市場での2桁成長維持
• Eu Yan Sang・Monod社の償却負担減後の利益寄与
• 為替：ドル円142円前提の進捗

長期投資家向け総合評価

評価軸	現状まとめ
配当安定性	累進配当方針維持（配当性向26%程度）
成長投資	アジア・ASEAN中心に積極投資中
財務健全性	実質無借金・キャッシュ余力十分
外部リスク	米国関税・薬価改定は現状軽微、監視必要
注目ポイント	投資負担から成長回収局面への移行速度

ロート製薬は、短期的な減益局面を先行投資負担期と位置付け、中長期的なアジア成長戦略の果実を狙うタイミングです。今後の営業利益回復を期待する長期投資家には依然有力な投資対象となり得ます。

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